预计 2022 年燃煤火电发电同比增长 1.2%，动力煤消费增速 1.5%，动力 煤增产 1 亿吨。2022 年动力煤供需弱平衡状态，预计全年动力煤市场价格 将有小幅回调。但考虑到长协基准价（700 元/吨）上调，以及供需弱平衡 状态市场价高于基准价，预计 2022 年长协价格中枢在 750 元/吨。从行业 销售毛利率和长协价格走势来看，两者一致。随着长协价格企稳，煤企的 盈利能力整体高位企稳。 预计 2022 年国内炼焦煤需求减少 3%，炼焦煤产量增加约 400 万吨。海 外焦煤供需整体紧平衡，考虑到焦煤进口是调整供给的重要因素，同时炼 焦煤对民生影响较小，我们倾向于认为在供给端，蒙古进口增加会一定程 度消减从其他区域进口总量，海外进增加总体较谨慎。整体测算，2022 年 焦煤供需紧张态势有缓解，供需平衡。基于 2022 年炼焦煤供需整体处于平 衡状态。预计 mysteel 中国炼焦煤价格指数中枢到 1500 元/吨，新华山西 焦煤长协价格指数中枢价格为 1200 元/吨。整体来看，炼焦煤企业的煤炭 业务毛利率与长协价格完全相关，因此 2022 年全年盈利与 2021 年基本持 平。 风险提示：1.宏观经济下滑，下游钢铁、建材、化工等行业限产力度加大， 需求增速大幅低预期。